家得寶成巴菲特潛在并購對象 家居企業機會在哪？

5月5日，4萬多名伯克希爾哈撒韋公司股東及全球金融人士再次涌入美國中部小城奧馬哈。將滿89歲的巴菲特，滿95歲的芒格，再一次開壇講經。對于這4萬多人而言，也許巴菲特的價值投資理念早已捻熟于心，不過作為投資朝圣，他們不想錯過也許“最后一次”而已。

（圖片來源網絡，侵刪）

“最后一次”的其中一個最重大問題是，巴菲特親自決定的下一個收購對象是誰？

華爾街見聞報道，專門報道伯克希爾的彭博專欄作者TaraLachapelle一個多月前評論稱，接下來的一次超級收購可能是巴菲特最重要的一筆收購，因為那可能是他人生中最后一次大手筆收購，而且是最后留給伯克希爾的持久印記。

Lechapelle預計，一些財務狀況良好和有長期口碑的公司都可能被巴菲特看中，比如工業機械巨頭卡特彼勒（CAT）、粘合劑制造商3M（MMM）、拖拉機供應商Deere & Co.（DE）。

除此之外，還包括家居建材零售商家得寶（HD）。

對于中國家居企業而言，家得寶也可能是巴菲特并購的范疇，象征意義重大，這也許能夠給中國家居企業以啟示，換句話說，什么樣的中國家居企業才能夠入巴菲特的投資法眼？

巴菲特與芒格的價值投資理論與實操，其實并不是我們外界認為的那么簡單，其實挺復雜，并且難度極高。但我們可以大致從三個層面來分析巴菲特的價值投資模型，并與中國家居企業對照，看看有沒有中國家居企業有資格進入巴菲特的法眼。

第一個層面，是不是一門大的好生意，光是這個層面就包含很多很多的原則、要素與層次。

首先要大，大的行業，大的企業。

巴菲特在大會上表示：“中國是個大市場，我們喜歡大市場”。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。

巴菲特描述人生經驗時就說：人生就像滾雪球，關鍵是找到濕濕的雪和長長的坡！這句話如果引申到他投企業，當然就是要選一個好的行業，足夠復利增長的行業。對于今天的伯克希爾而言，錢太多了，1000多億美元的現金，根本無法投資小公司。對于美國的家得寶而言，2000多億美元的市值，當然足夠支撐伯克希爾的投資。

中國家居建材行業，當然足夠大，但目前的家居建材行業，雖然開始擺脫大行業小企業的狀態，開啟大行業大企業的成長模式，但也只是剛剛開啟規?；牟椒ァ?/p>

我們來看中國家居建材企業上市公司市值超過150億的企業，截止4月30日，有以下八家：

紅星美凱龍A股市值440億人民幣，最高大約900億；

歐派家居A股市值504億，最高大約650億；

東方雨虹A股市值192億，最高大約400億；

顧家家居A股市值213億，最高大約320億；

歐普照明A股市值259億，最高大約350億；

索菲亞A股市值205億，最高大約340億；

偉星新材A股市值260億，最高大約320億；

尚品宅配A股市值171億，最高大約230億；

按照當下的市值來看，最大歐派不過500億，折合美元約73億美元，最小尚品市值170億，折合美元不到25億。如果按照最高值來看，最高市值將會是紅星美凱龍900億，折合美元約132億，最低尚品宅配，折合美元33億美元。根據伯克希爾的資金池，目前來看，這些公司都還比較小，還不如家得寶的零頭，并且流通盤大部分還比較小，伯克希爾那么大的胃口，要吃起來并不容易，不夠塞牙縫啊。

第二要好，這8家公司，都應該說是A股的優質家居建材企業，財務狀況和口碑都還不錯，成長率也基本上連續多年高增長，從這個方面來說，這幾家企業都是不錯的。

第三，要老人家看得懂。芒格說，他們選擇一個容易理解，有發展空間，能夠在任何市場環境下生存的主流企業。其實老人家知識豐富之程度，常人根本無法企及，巴菲特和芒格，都被人形容為行走的“書”，但他們堅持自己的能力圈原則，指投資自己能力掌控范圍內的企業。芒格說：有一次，一位外國記者采訪我，和我聊了幾句之后，他說：“感覺你也不太聰明啊，你怎么就成功了？能告訴我為什么嗎？”

芒格回答說：“我們比一般人更清楚自己的能力之所及?！币欢ㄒ雷约旱哪芰χ?。不知道自己的能力之所及，能力再大也沒用。家居建材行業，作為消費品，他們肯定是懂的，但為什么這么多年，都沒有投資家得寶，現在才關注呢。這也許跟他們投資原則相關吧，就是操作很少，下必重注。

在伯克希爾的投資組合中，有一家內布拉斯加家具公司，在本次投資人大會上，所以有參會者問詢這家公司的情況及美國家具市場，巴菲特說，家具店生意會繼續下去，運營和規模都在擴大。但是也在不斷遭受損失?，F在市場看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。家具方面也有網上是在銷售，奧馬哈當地我們網上銷量最大，很大一部分是網上下單，到實體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個家居行業低于我們預期：現在更多人愿意租房，這影響到了家居市場。

芒格說，認為會比大多數家具商做的好，運營很棒。零售店定價會做的更好。

對于美國家具市場的判斷，會不會影響他們對中國家居市場的判斷？

這么來看，這上述8家家居企業有希望，還需要加大努力。

第二個層面，則是企業的內部因素、外部因素，比如由產品，商標、雇員、分銷渠道、社會潮流等競爭要素所形成的企業核心競爭力，也會對公司的管理層和企業家進行評估。

上述8家企業，對于中國其他家居建材企業而言，這些要素都是很強大的，雖然8家企業相互間有差異。但這種競爭能力，能否達到巴菲他和芒格所認為的形成護城河，這個還有差距，但有少數幾家企業，正在形成這種護城河能力。至于管理團隊，達到伯克希爾投資后完全不用操心的狀態，這幾家企業也大致是可以的，但能否達到他們的標準，當然還是要打問號的，因為他們的要求高到不知道上限在哪里啊。

第三個層面，則成為哲學命題。

這是絕大部分投資公司都不會去考慮的要素，很多投資公司，能考慮到第二個層面，就已經不錯，很多投資公司，本身也不是價值觀在驅動。芒格在《窮查理寶典》中說，“等到投資分析結束時，他已經將候選投資項目簡化為一些最顯著的要素，也完全有信心決定到底要不要進行投資，價值評估到最后變成了一種哲學的評估，而不是數學的衡量?！?/p>

那么，芒格所謂的哲學是什么，其實就是他基本的人生哲學：準備、紀律、耐心、決心，夠普通吧，可這個普通，就是很難做到。

也許芒格自己的一段話，很好的從另一個層面概括了他的投資哲學：我們偏向于把大量的錢投放在我們不用再另外做決策的地方。如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了他，那么當他的價格上漲到你預期的水平時，你必須考慮把他賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那么你就可以安定的坐下來啦。那是很好的事情。

在今天家居建材進入下行通道時，巴菲特對家居建材的關注，無疑還是對家居企業的一劑強心針，我也一直認為，中國家居企業假以時日，如果以十年周期來看，希望一定要產生偉大企業。

關于如何尋找好的交易。巴菲特在大會上表示，伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售。這些是其它買家不能保證的。

中國家居企業愿被這樣收購嗎？也做好了按照極高標準發展的準備嗎，如果是那樣，將會是中國家居建材業的幸事。

(文章來源：騰訊家居，侵刪)