再收問詢函 顧家家居能否渡過危機？

8月30日，顧家家居收到上交所問詢函，對該公司發布的2019年上半年報告提出詢問。這是繼今年4月份收到關于喜臨門股權的問詢函后，顧家家居與上交所的再度交鋒。

瘋狂并購拉動靚麗業績 

根據顧家家居披露的相關業績報告，2019年上半年顧家家居實現營收50.10億元，同比增長23.74%；凈利潤5.59億元，同比增長15.79%。

2018年實現營業總收入91.7億元，同比增長37.6%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤9.9億元，同比增長20.3%。

然而值得警惕的是，雖然業績向好，顧家家居此番業績大漲都來源于其2018年的“瘋狂”并購。

通過收購RolfBenz 和 RBManagement、納圖茲、璽堡家居、班爾奇、卡文家居、優先家居6家公司，顧家家居一路買買買，導致2018年合計營收達到約9.2億元。

助推公司業績爆發式增長的同時，也為其帶來了高商譽。據藍鯨紅岸風險挖掘系統顯示，顧家家居2018年的商譽就超過8億元，在當期總資產中的占比超過7%。

超8億商譽不減值是否合理？ 

《電鰻快報》注意到，到2019年6月30日，該公司的商譽仍然為8.33億元，并沒有做減值處理。

眾所周知，商譽是否減值不能單單靠預測，還得要看被收購公司當期的實際業績如何，是否完成業績承諾。未來如果并購公司和顧家家居的整合不及預期，或遇到行業進入下行周期的時候，都有可能導致商譽減值。

對于以上幾家被收購公司在上半年完成凈利潤和營業收入的情況，顧家家居在上半年財報中沒有進行披露。

事實上，上交所在問詢函中也要求顧家家居結合上述收購標的2019年上半年的業績、整合管理進展等補充披露是否存在商譽減值的風險。

此外，上交所還要求該公司補充披露排除并購影響的2019年半年度關鍵經營數據及其同比變化，包括但不限于營業收入、歸母凈利潤、經營活動現金流凈額、銷售費用、管理費用、研發費用、應收票據及應收賬款、存貨等，同比變化較大的請說明原因。

資金占用或超12億 

顧家家居還存在種種財務問題，2018年或存在資金占用達到12.74億元。

根據2018年財報，顧家家居貨幣資金15.92億，有息負債19.66億。與此同時，顧家家居由貨幣資金帶來的利息收入的利率和有息負債帶來的利息支出的利率分別為0.87%和2.53%，公司利息支出的利率遠高于利息收入的利率。

這一反常現象背后，很可能意味著，顧家家居存在其他關聯方非經營性占用公司資金的情形。

根據藍鯨紅岸風險挖掘系統顯示，自2017年起顧家家居就可能存在資金占用的問題，2018年系統顯示公司或有12.74億元的資金遭到占用。

增長乏力跡象愈加明顯

更嚴重的問題還在后面。

根據Wind統計，顧家家居線上銷售額的季度平均增速從2018年下半年開始回落，到2019年初更是出現了大幅負增長。線上銷量正是整體銷量的一個縮影，可以反映整體銷售趨勢。

就目前數據來看，2018年全年，顧家家居線上銷售額增長23%，而2019年上半年線上銷售額則下降34%。

（圖片來源網絡，侵刪）

記者注意到，將去年和今年的營收分季度來看，去年一到四季度分別同比增長34.22%、26.90%、34.95%、52.91%，并購帶來營收增加效應明顯，但今年一、二季度營收分別同比增長32.79%、16.10%，二季度為近兩年的最低數值。

這一串數據意味著，顧家家居今年的營收增速明顯下降。如果除去去年收購多家公司的并表影響，顧家家居內生增長可能所剩無幾。

中泰證券預計剔除并表影響后，顧家家居上半年營收內生增長應在10%以內。

增長乏力還體現在毛利率、凈利率以及費用率方面。

上半年，顧家家居毛利率35.64%，下降0.34個百分點；凈利率11.64%，下降0.79個百分點；

同期，費用率同比上升1.35個百分點至23.68%，管理費用與財務費用受并表影響增長較快。

在業內分析人士看來，凈利率和毛利率都處于下降狀態，費用卻在上漲，顯示出顧家家居在營收凈利保持增長的數據背后，并不輕松。

還值得關注的是，去年始，顧家家居借款大幅增加。其中，2018年底短期借款余額由上年的0.31億元增加為1.2億元，2019年6月底短期借款進一步大幅增加為3.85億元；長期借款2018年直接由零新增至10.67億元，今年年中，維持在9.51億元高位。

相比而言，顧家家居經營活動產生的現金流量凈額在一路減少。2018年底為10.09億元，較去年同期減少1.26億元，今年6月底僅為6.96億元，銳減3.13億元。營收及凈利保持增長的背景下，現金流大幅減少，其盈利質量較前幾年有所下降。

分析人士向記者指出，通過不斷并購撬動更大市場份額，看似一條發展“捷徑”，但風險也隨之而來，比如高額商譽減值潛存、經營現金流銳減、財務壓力繼續加大、各項費用提升等。

在他看來，當下，顧家家居只有經營好并購品牌、發揮出協同效應，通過有質量的增長，將頗為激進的并購帶來的風險平穩消減。

(文章來源：家具產業-公眾號，侵刪)