愛麗家居首發(fā)過會(huì) 受證監(jiān)會(huì)“拷問”

近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，國(guó)內(nèi)PVC地板生產(chǎn)商張家港愛麗家居科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“愛麗家居”)首發(fā)申請(qǐng)過會(huì)。雖然過會(huì)，但近九成營(yíng)收來源于單一大客戶的問題還是高懸在愛麗家居頭上的達(dá)摩克里斯之劍，這一問題即便是在發(fā)審會(huì)上，依舊被發(fā)審委提出。

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愛麗家居首發(fā)過會(huì)，九成營(yíng)收來自單一客戶

張家港愛麗家居科技股份有限公司的前身是張家港愛麗塑料有限公司(以下簡(jiǎn)稱“愛麗有限”)，是國(guó)內(nèi)PVC塑料地板生產(chǎn)及出口企業(yè)之一。該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為PVC塑料地板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括懸浮地板、鎖扣地板以及普通地板。

本次，愛麗家居擬公開發(fā)行6000萬股股票，占發(fā)行后總股本的25%。招股書顯示，此次募集資金將用于PVC塑料地板生產(chǎn)基地建設(shè)、PVC塑料地板生產(chǎn)線自動(dòng)化建設(shè)、研發(fā)總部大樓建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，共計(jì)投資10.1億元。

雖然愛麗家居在遭受外界質(zhì)疑的情況下最終IPO，但其業(yè)績(jī)強(qiáng)依賴于出口供給第一大客戶的問題始終沒有得到解決。

2016年底至2019年第三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，愛麗家居分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.56億元、10.55億元、13.73億元及 5.7億元;歸母凈利潤(rùn)分別為2.19億元、1.15億元、1.75億元、7343.65萬元。

雖然愛麗家居近3年的營(yíng)收還算可觀，但它存在一個(gè)致命的問題是客戶集中度太高。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，愛麗家居的第一大客戶VERTEX為愛麗家居貢獻(xiàn)的銷售收入分別達(dá)到7.69億元、8.97億元、12.03億元及5.22億元;占各期營(yíng)收的比例高達(dá)80.45%、85.03%、87.64%和91.61%。這也就意味著，愛麗家居的“生殺大權(quán)”實(shí)際掌握在VERTEX手中。一旦VERTEX公司退出，愛麗家居的收入來源瞬間斷流，如果它不能馬上找到接任的“金主爸爸”，那么這家公司將岌岌可危。

對(duì)此，招股書解釋稱：愛麗家居、VERTEX與終端客戶建立了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈合作關(guān)系。該等終端客戶PVC塑料地板產(chǎn)品需求規(guī)模相對(duì)較大，愛麗家居、VERTEX 獲得該等客戶訂單規(guī)模亦相對(duì)較大。另一方面，HOME DEPOT等終端客戶訂單具有批量大、型號(hào)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)。在廠房、人員及資金規(guī)模相對(duì)有限的情況下，愛麗家居優(yōu)先安排該等訂單生產(chǎn)利于產(chǎn)能釋放。但這對(duì)愛麗家居其他客戶業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大及拓展形成一定制約，使得VERTEX占該公司收入比重相對(duì)較高。

由此，招股書特別提示：不能完全排除未來愛麗家居、VERTEX以及終端客戶合作關(guān)系破裂，公司獲取訂單規(guī)模下降，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

客戶高度集中受證監(jiān)會(huì)質(zhì)問

證監(jiān)會(huì)也注意到了愛麗家居暴露的客戶集中度太高這一問題，發(fā)審委會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委要求愛麗家居說明客戶集中度高的原因及合理性，是否屬于行業(yè)慣例，是否對(duì)第一大客戶VERTEX存在重大依賴等問題。

具體問題包括：銷售產(chǎn)品占VERTEX同類產(chǎn)品比例情況，愛麗家居對(duì)VERTEX銷售占比逐年增加而VERTEX對(duì)愛麗家居的采購(gòu)占比卻逐年下降的原因及合理性;說明VERTEX在其行業(yè)中的地位、透明度及經(jīng)營(yíng)狀況，愛麗家居對(duì)其銷售是否和規(guī)模相匹配;說明愛麗家居通過VERTEX對(duì)HOME DEPOT銷售的產(chǎn)品種類是否存在對(duì)應(yīng)關(guān)系，是否存在被替代風(fēng)險(xiǎn);說明愛麗家居定價(jià)依據(jù)是否合理、公允，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售價(jià)格是否存在差異，差異的原因及合理性;說明愛麗家居與VERTEX是否簽訂排他性協(xié)議，是否存在限制愛麗家居對(duì)其他貿(mào)易商銷售的條款;說明普通地板、懸浮地板收入是否存在下滑趨勢(shì)，是否會(huì)對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不利影響等問題。

過度依賴單一客戶的同時(shí)，愛麗家居的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢(shì)。愛麗家居歸屬凈利潤(rùn)在2016年創(chuàng)下新高后，2017年直接腰斬，再也未能重回巔峰。2019年上半年，愛麗家居營(yíng)業(yè)收入較上年同期的7.05億元下降19.15%，歸屬凈利潤(rùn)較上年同期的7931.33萬元下降7.41%。

雖然愛麗家居自身業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性仍存在較大不確定性，但從整個(gè)行業(yè)來看，還是具有發(fā)展前景的。

研報(bào)顯示，2018年，全球地面裝飾材料行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約3393億美元，預(yù)計(jì)到2027 年可達(dá)到5425億美元，地面裝飾材料行業(yè)的發(fā)展具有廣闊的市場(chǎng)空間。

歐美發(fā)達(dá)地區(qū)為全球主要PVC塑料地板消費(fèi)區(qū)域，但是鑒于人工成本較高、生產(chǎn)規(guī)模相對(duì)有限等不利因素，貿(mào)易商、品牌商更多地選擇發(fā)揮自身渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，而所銷產(chǎn)品主要依賴發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)進(jìn)口的OEM、ODM產(chǎn)品。憑借生產(chǎn)成本及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，中國(guó)成為PVC塑料地板的主要生產(chǎn)與出口地區(qū)。

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年至2018年，我國(guó)出口PVC塑料地板金額從26.18億美元增長(zhǎng)到45.98億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.53%。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民消費(fèi)能力持續(xù)提升。人們對(duì)公共建筑及家庭住房的地面裝飾材料在實(shí)用性、裝飾效果的審美潮流、室內(nèi)裝飾創(chuàng)意、簡(jiǎn)化安裝、綠色環(huán)保等諸多方面的需求加深，國(guó)內(nèi)外的企業(yè)積極開展創(chuàng)新研發(fā)，在產(chǎn)品性能、材質(zhì)配比、生產(chǎn)工藝等方面持續(xù)改善。

近年來，我國(guó)建筑裝飾裝修產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速。建筑業(yè)裝飾裝修產(chǎn)值由2010年的0.52萬億增長(zhǎng)至2018年的1.29萬億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.20%，增速較快。

談及企業(yè)未來發(fā)展布局，愛麗家居證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，愛麗家居將持續(xù)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的投入，通過技術(shù)、工藝改進(jìn)提升產(chǎn)品品質(zhì)及性能，提高產(chǎn)品的附加值，進(jìn)一步加強(qiáng)與客戶的穩(wěn)定合作關(guān)系。此外，該公司將通過規(guī)模化、自動(dòng)化改造降低單位生產(chǎn)成本，確保公司盈利能力的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

(文章來源：泛家居網(wǎng)，侵刪)