分析丨兔寶寶緊跟消費(fèi)升級(jí)步伐 開拓定制家居服務(wù)

一、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃奠定團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)

2017年11月27日,該公司限制性股票預(yù)留部分授予完成。通過股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施,進(jìn)一步完善、健全了公司的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制,將公司的高管和核心人員的個(gè)人利益與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相掛鉤,充分調(diào)動(dòng)了其主觀能動(dòng)性,為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)。前50%股票的解鎖期為授予完成日起12個(gè)月至24個(gè)月,解鎖條件為以2016年為基數(shù),2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于60%,2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于85%,且激勵(lì)對(duì)象考核到達(dá)相應(yīng)級(jí)別。剩余50%解鎖期為授予完成日24個(gè)月到36個(gè)月內(nèi),解鎖條件以2016年為基數(shù),2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于90%,2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于135%,且激勵(lì)對(duì)象考核到達(dá)相應(yīng)級(jí)別。解鎖條件也表明了公司接下去兩年的業(yè)績(jī)預(yù)期,激勵(lì)管理層努力兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。

二、市場(chǎng)容量大,發(fā)展空間足

我國(guó)人造板行業(yè)2016年總產(chǎn)值約5000億元,兔寶寶主要經(jīng)營(yíng)的室內(nèi)裝飾用的中高端板材對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模在1200-1500億元左右,而兔寶寶2016年的營(yíng)業(yè)收入僅為26.77億,目前市場(chǎng)占比不到3%。作為裝飾板材行業(yè)第一品牌,公司的市占率極低,行業(yè)集中度提高勢(shì)在必行,這為公司的發(fā)展留足了空間。目前公司在全國(guó)建立了2000多家各體系專賣店,營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)各地;并與眾多家裝公司及建筑裝飾公司、知名地產(chǎn)公司保持了建立了良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系。隨著居民收入水平提高帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí),家裝市場(chǎng)的偏好必然也會(huì)向優(yōu)質(zhì)品牌傾斜。公司2017年上半年核心市場(chǎng)、重點(diǎn)市場(chǎng)、外圍市場(chǎng)收入同比分別增長(zhǎng)75.32%、219.46%、131.14%,擴(kuò)展勢(shì)頭良好。

三、緊跟消費(fèi)升級(jí)步伐,開拓定制家居服務(wù)

2017年,公司依托兔寶寶板材的品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì),全面推進(jìn)了“兔寶寶易裝1.0”,通過對(duì)家具板材的深加工增值服務(wù),積極布局定制家居市場(chǎng)業(yè)務(wù)。公司“兔寶寶易裝”業(yè)務(wù)通過6.18的線上系統(tǒng)測(cè)試正式進(jìn)入全面推進(jìn)階段,并在試點(diǎn)市場(chǎng)正式銷售,高標(biāo)準(zhǔn)開啟了兔寶寶定制家居新時(shí)代。在消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下,高端定制家居的前景良好,有望為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

四、投資建議:

公司在深耕原有領(lǐng)域,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的同時(shí),緊跟消費(fèi)升級(jí)新潮流,拓展定制家居市場(chǎng),原有業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)開始出現(xiàn),未來(lái)發(fā)展前景良好,給予“推薦”評(píng)級(jí)。2017-2019年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為,3.82億、5.56億、7.69億,對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.44、0.64、0.89,對(duì)應(yīng)的PE分別為25.6X、17.6X、12.7X。

（來(lái)源：騰訊證券）